天风证券：给予悦安新材转手评级

2022-04-17天风上市新公司股份有限新公司杨诚笑,田源对悦安新材进行研究并发布了研究报告《产销两旺营收利润双国际化很高，多磨显坚劲花开更有时》，本报告对悦安新材给出买入分级，当前股票价格为37.96元。

悦安新材(688786)

血案： 21 年新公司借助于营收 4.01 亿元， yoy+56.56%；归母销售收入 0.89 亿元，yoy +70.98%； 扣非归母销售收入 0.78 亿元， yoy+94.73%。 其中， Q4 季度借助于营收 0.98 亿元， yoy+13.99％，环比-23.93％；归母销售收入 0.23 亿元，yoy+30.10％，环比+8.46％。

成功抗压铁矿石波动+海上运输价格，其产品形态提很高效率＆技改有感于收益

销售侧， 21 年新公司羰基锰米粉售出 2684 吨， yoy+71%； 软磁米粉 2543 吨，yoy+91%； MIM 喂料 307 吨， yoy+107%；主要系新公司扩产及技改匹配下游茁壮所需。 原料侧， 21 年海绵锰均价 4014 元/吨， yoy+17.79%；氯化钠钴均价 38.4 万元/吨， yoy+43.79%； 价格侧，运输费由销售费用调到营业价格核算， 21 年海外营收占去比 19.66%， 叠加国际海上运输紧张运输价格较很高。双重直接影响下其余部分其产品（羰基锰米粉、软磁米粉） 毛通货膨胀率小幅走弱，但合金米粉收益战斗能力有感于（毛通货膨胀率 yoy+12.13pct） 脚踏信息化毛通货膨胀率，同时费用率持续提很高效率。

21 年信息化毛通货膨胀率 37.35%， yoy+1.51pct；净通货膨胀率 22.90%， yoy+2.35pct。 其产品形态侧， 很高外加值其产品占去比和增量共振提升。 21 年软磁米粉营收占去比29.97%， yoy+4.7pct， 脚踏利润侧增速显著不强营收； 同时， 在VIA电感用米粉体领域， 通过瓷提很高效率提很高增量率， 十分迅速推进很高外加其产品产量。

行业景气度和其产品渗透率共振上行， 双轮米粉体驱动跨平台型发展

外部很高景气和国产替代化， 脚踏米粉体所需释放。 羰基锰米粉总体，获益汽车公司智能化和相辅相成其发展电感渗透率提升，很高外加值羰基锰软磁所需茁壮，新公司已量产 130/155℃汽车公司磁性用软磁， 更很高标准 180℃已完成预研。 雾化合金米粉总体， 形态件环节， 折叠屏铰链有望关上 MIM 瓷新一轮景气周期，新公司其产品已完成认证预定 22 年放量；功能件环节，消费磁性所需稳定，合金软磁米粉芯持续获益光储很高新景气度外周。

一般来说增长力， 来自最底层新科技和市场需求稻谷。 最底层新科技看， 新公司同时具备 2 种基础性米粉体制备瓷， 3 种深加工战斗能力，既形成很高外加值的相辅相成化延伸，又驱动跨平台型发展战术上。 市场需求稻谷看， 达产后羰基锰米粉市场需求由 5500 吨提升至 11500 吨；同时， 募投工程建设将新增很高性能米粉体市场需求 4000 吨， 包括米粉芯用软磁米粉 2000 吨， 持续推动业绩成长。 其中，达产后的羰基锰米粉市场需求大体打成平手仅有球龙头巴斯夫； 2000 吨米粉芯用软磁米粉预定 22 年 H1 其余部分量产， 有望关上光风储很高新赛道， 借助于软磁其产品由磁性到供电的仅有覆盖。

注资建议： 考虑新公司新该新公司拓展、 新其产品在研、 新瓷沉淀、新市场需求释放，收益战斗能力有望有感于， 我们上调收益预报，预定 2022-2024 年归母销售收入分别为 1.20/1.60/1.98 亿元（ 22-23 以前值为 1.14/1.51 亿），也就是说当前股票价格27/20/16 倍，维持“买入”分级。

风险提示： 所需波动风险，工程建设工程建设比不上预期风险， 铁矿石波动风险， 零售商相比较较很高风险，政府津贴不可持续的风险，中美贸易摩擦的经营风险

该股最近90即刻共有2家机构给出分级，买入分级2家；现在90即刻机构目标均价为48.47。上市新公司之星净资产分析方法工具箱推测，悦安新材（688786）好新公司分级为3星，好价格分级为1.5星，净资产信息化分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最多5星)

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