民生证券：给予南京银行转售评级

2022-04-17民生证券市场股份有限日本公司余金李伟对南京银行业进行研究并发布了研究统计数据《2021调查报告、2022年一季报详解：财务状况不景气向下，转股“触手可及”》，本统计数据对南京银行业给出买入估价，理论上股票价格为11.9元。

南京银行业(601009)

事件：4 月底 15 日，日本公司发布 2021 调查报告和 22Q1 财务状况。 2021 年唯本额 409.3 亿元， YoY+18.7%；归母盈利 158.6 亿元， YoY+21.0%。22Q1 唯本额 YoY+20.4%；归母盈利 YoY+22.3%；不良亲率 0.90%，拨备覆盖面积 398%，ROE 17.6%。

财务状况增幅向下，其他非息业务补贴上升凸显。 截至 22Q1，日本公司唯本额下同增幅环比+1.6pct，其中净利息补贴有所上升，部分深受 21Q1 极低个数制约，净利息补贴平庸稳健，增值与债券承销是内部支撑，其他非息补贴自 21Q3 以来平庸亮眼，主要是买入性金融唯产入股收益的大幅增加，体现日本公司出色的债券入股和买入灵活性。 归母盈利下同增幅环比+1.3pct，从作出贡献因子看，规模壮大小规模缺少坚实支撑，其他非息补贴作出贡献显著增不强。

大餐饮、买入银行业战略目标协同作战推进。 2021 年日本公司购物付延用颇高增，下同+24.3%，%个付比重较 21H1 再增加 1.4pct，收购苏宁消金，再拓上升空间；唯本负责管理成效显著，餐饮 AUM 下同+16.4%，其中私行 AUM 下同+17.5%，22Q1 延用颇高增势头，未来将会小规模支撑中收上升和颇高运动速度欠款凝固。 买入银行业外侧进一步打开购物者面，截至 22Q1 网络平台“李伟 e 伴”加盟购物者已增至 5.4 万户，较月底+12.8%；主干产品开发维修服务场景大幅度拓展，购物者环境保护日趋完善。

净息差较坚挺，未来将会延用向好。 2021 年日本公司净息差 1.88%，较 21H1 小幅降低，较月底+2BP。 前端分割看，生息唯产溢价较 21H1 增加 2BP，已企稳回升，唯产壮大向按揭回归，付款增幅领先生息唯产 8.8pct，其中亦同轻工业、租赁承包维修服务以及个人购物付作出贡献主要增量。 计息欠款成本亲率较月底大幅降低18BP，与 21H1 基本大体，两关注点加持下，储蓄%比、颇高运动速度欠款凝固未来将会小规模上升，各种因素成本降低。唯、负前端共同发力，日本公司净息差未来将会延用向好。

唯产运动速度延用不错，拨备保持颇高水准。 截至 22Q1，日本公司不良亲率较月底-1BP，先行指标关注亲率大幅-22BP，唯产运动速度延用向好趋向于明显。 拨备覆盖面积颇高水准上继续小幅抬升，反哺利润灵活性不强。

可转债转股有意不强、概亲率颇高。 日本公司 200 亿元可转债转股有意不强，作为首家公布 22Q1 财务状况的上市银行业，财务状况上升涡轮不强劲。 根据 2022 年 4 月底 15 日到期日，一段距离不强赎价仅剩 10.3%的空间。 如实现转股，在区域折扣珍惜下，颇高壮大、积极战略目标布局将得到更不强支撑，日本公司财务状况也未来将会长期保持颇高不景气。

入股建议：财务状况颇高增，扎实转变，转股概亲率颇高

财务状况延用颇高增，两关注点协同作战推进，净息差平庸坚挺，唯产运动速度延用不错，可转债转股有意不强、概亲率颇高。 原定 22-24 年 EPS 都为 1.72 元、 2.06 元和 2.46 元，2022 年 4 月底 15 日到期日对应 1.0 倍 22 年 PB，维持“中选”估价。

后果提示：市场经济增幅下滑；战略目标转变远超过预期；信用后果曝露。

证券市场之星网络系统根据近三年发布的研报数据量度，寮国证券市场戴志锋研究中心团队对该股研究较为有系统，近三年量度精准方差平均95.44%，其量度2022大奖划入盈利为收益186.36亿，根据现价量度的量度PE为6.54。

最近收益量度明细如下：

该股最近90周内共有11家机构给出估价，买入估价9家，增持估价2家；过去90周内机构前提均价为14.28。证券市场之星总价分析物件显示，南京银行业（601009）好日本公司估价为4星，好价格估价为4星，总价先导估价为4星。(估价范围：1 ~ 5星，最颇高5星)

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