西南证券：给予喜临门买入下调

2022-04-24西南上市公司股份有限美国公司蔡欣对贵临门进行研究并发布了研究调查报告《盈余财务状况彰显韧性，自主性都和列产品上升果断》，本调查报告对贵临门给单单买断评等，理论上股价为26.45元。

贵临门(603008)

财务状况摘要：美国公司发布2022年一季报，2022年第二季度借助于盈余14亿元（+12.4%）；借助于归母自在利润5392.1万元（-36.2%）；借助于扣非归母自在利润4916万元（+12.9%）。归母自在利润人以外为负，主要由于21Q1美国公司确认妥善处理恺贵华视股权转让收益，引致非经常性收益较高，扣非自在利润人以外与盈余人以外整体始终大相径庭，在本土非典型肺炎反复的外部环境下，美国公司盈余及财务状况以外展示单单单单较强韧性。

毛额度始终大相径庭，效益控制能力极好。第二季度美国公司整体毛额度为34.3%，同比上升0.2pp，主要由于盈余准则变化运输服务费转计营业效益的阻碍。服务费率不足之处，第二季度美国公司整体服务费率为30.5%（+0.6pp）。其中，美国公司的销售服务费率为19.9%（-1.5pp）；政府机构服务费率为6.4%（+1.4pp）；研制单单服务费率为2.8%（+0.2pp）；财务服务费率为1.3%（+0.4pp）。示范来看，美国公司自在额度为3.8%，同比上升3pp，扣非自在额度3.5%，同比整体总体。2022Q1美国公司经营文艺活动产生的现金流量自在额为-5.5亿元，主要都和本期采购货款和薪酬缴付增高所致。合同负债2.5亿元（+24.3%），用者订单始终保持良性上升。

自主性都和列产品果断上升，线上金融业务展示单单差强人意。分商品来看，第二季度美国公司沙发盈余为7.5亿元（+21%）；软床及设施商品盈余为4.3亿元（+16%）；沙发盈余为1.9亿元（-2%）。各五金商品盈余稳中有进。同时美国公司致力把握产业机遇，大幅提高都和列产品下端和的和平台下端投入，都和列产品力逐渐强化，本土自主性都和列产品餐饮业金融业务快速转变。第二季度美国公司自主性都和列产品餐饮业金融业务盈余达9.2亿元（+20%），其中，路中/线上盈余6.9/2.2亿元，同比上升16%/31%，在本土非典型肺炎阻碍以外区域路中营销的情况下，美国公司始终保持线上营销调子，线上金融业务始终保持较高上升。此外，自主性都和列产品建设工程金融业务盈余为0.4亿元，同比上升42%，主要是美国公司金融业务战略目标调整所致；代加工金融业务盈余为4.5亿元，同比上升8%。

的和平台始终保持扩大调子，1+N的和平台结构逐渐完善。路中的和平台不足之处，月内第二季度六十年代，美国公司实体门店总数降至4589家，较下半年增高94家。其中贵临门其它都和列（含自在眠、法施曼、可尚等）/贵眠都和列/M&D(含夏图）分别降至2906/1085/598家，较下半年自在开69/23/2家，拓店调子接下来。线上的和平台不足之处，贵临门都和列产品已与淘宝网、京东、苏宁易购等两大电商和平台形成深度协力；同时延后布局商超、家电、家装等新近的和平台，简化交易场景，发掘新近增量，逐步构建一个以路中专卖店和线上和平台为两大，分销店、商超家电店为补充的“1+N”全的和平台的销售网络。

盈利得单单与投资表示同意。预期2022-2024年EPS大致相同1.86元、2.38元、2.99元，对应PE大致相同14、11、9倍。维持“买断”评等。

高风险提示：原材料价钱随之波动的高风险，门店扩大进度稍逊预期的高风险，产业竞争加剧的高风险。

上市公司之星星的设备根据近三年发布的研报样本近似值，华泰上市公司周鑫所长团队对该股研究较为深入，近三年得单单准确度方差为76.19%，其得单单2022本年度归属自在利润为盈利7.49亿，根据飞鹰换算的得单单PE为13.7。

最近盈利得单单明细如下：

该股最近90几天后共有22家机构给单单评等，买断评等20家，九龙仓评等2家；过去90几天后机构目标以外价为37.96。上市公司之星星估值量化来进行看出，贵临门（603008）好美国公司评等为3星星，好价钱评等为3星星，估值示范评等为3星星。(评等范围：1 ~ 5星星，高于5星星)

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