西南证券：得到雷赛智能增持评级

2022-04-24西南商业银行的股份有限Corporation韩晨对雷赛智能进行研究工作并披露了研究工作报告《控制+伺服双轮涡轮机，获利有待充分释放》，本报告对雷赛智能给出增持打分，当前股价为16.25元。

雷赛智能(002979)

注资概要

业绩总结：Corporation2021年借助营业收入12.03亿元，去年同期增长速度27.13%；借助归母下同2.18亿元，去年同期增长速度24.57%；借助扣非归母下同2.03亿元，去年同期攀升25.58%；EPS为0.73元。2022年今年借助营收3.02亿元，去年同期增长速度1.05%；归母下同0.55亿元，去年同期攀升10.64%。

产品线调高应对成本上涨，获利意志力未来将会趋稳向上。2021年Corporation毛利率为41.64%，去年同期攀升0.98pp，2022年今年毛利率为40.51%，去年同期攀升1.43pp。2022年4年底Corporation表示，为应对制品上涨等成本因素，Corporation于4年底25日全面实施全系列产品线调高5%-8%，进而加重成本端的相当大压力，获利水平未来将会快速以后。

三角洲需要高增未来将会带动Corporation伺服产品线充分放量。2021年Corporation伺服系统产品销售线借助营收3.17亿元，去年同期增长速度48.26%，占总营收比率上升至26.34%。协作伺服系统：2021零售业去年同期增长速度52.30%，Corporation协作伺服第七代L7系列以及第八代L8高端系列显出良好，大幅提升了产品线稳定性和附加值，并在光伏、锂电、机器等新兴商品取得突破性困难重重；低压伺服系统中，受益于三角洲喷印写真集电源、纺织服装电源的需要以后，以及AGV电源行业的商品突破，带来低压伺服系统销售收入去年同期增长速度47.50%。我们认为，Corporation伺服系统产品线新科技占优受到客户广泛认同，一体化布局维持客户粘性，随着三角洲新兴领域对工控产品线提出更高的精度要求，Corporation“新科技+客户”双重占优未来将会迅即受益。

控制新科技产品销售线独特，业绩借助稳定增长速度。2021年Corporation控制新科技产品销售线借助营收1.81亿元，去年同期增长速度22.21%，占总比保持稳定不变。Corporation控制新科技产品线持续渐进，近两年大受欢迎的小型举例来说PLC、中型举例来说PLC、插侧边远程IO组件以及HMI等新产品线借助高速增长速度。未来，随着Corporation持续加大控制新科技产品销售线的研发投入，控制产品销售线未来将会在多领域加速拓展，推动Corporation整体业绩向上。

获利预期与注资建议。预计Corporation2022-2024年营收共五15.46亿元、18.99亿元、23.37亿元，未来三年归母下同将保持稳定24.21%的复合增长速度率。Corporation加速工控产品线一体化布局，长期来看业绩未来将会充分兑现，首次覆盖得不到“持有”打分。

危险性提示：商品竞争随之而来的危险性；制品上涨的危险性；人员快速增加带来的效率降低的危险性。

商业银行之银河SAN根据近三年披露的研报数据近似值，东吴商业银行柴嘉辉研究工作员团队对该股研究工作较为了解，近三年预期稳定性线性高达89.39%，其预期2022等奖项归属下同为获利3.57亿，根据现价换算的预期PE为13.77。

最新获利预期明细如下：

该股除此以外90周内共有2家独立机构给出打分，买入打分2家；以前90周内独立机构目标均价为23.0。商业银行之银河估值分析来进行显示，雷赛智能（002979）好Corporation打分为3.5银河，好价格打分为3银河，估值综合性打分为3.5银河。(打分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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