中泰上市公司：给予安琪酵母买入评级

2022-04-20中泰银行大股东有限日本公司范劲松,熊不快,罗頔傲,晏诗雨对安琪蜂蜜进行研究课题并披露了研究课题研究课题报告《短期经营管理承压，希望近期改善》，本研究课题报告对安琪蜂蜜给出买入打分，当前白莲值为40.96元。

安琪蜂蜜(600298)

注资应将

意外事件：日本公司 2022Q1 借助年收入 30.32 亿元，去年同期持续增长 14.14%；借助归母销售额 3.13 亿元，去年同期持续增长-29.30%；借助扣非后归母销售额 2.65 亿元，去年同期持续增长-36.09%。下半年盈余回落轻微，主要则有焦油及主要物料成本增高，后曾费用增高。

提价严重傲响短期销量，积极对策俄乌局势。2022Q1 日本公司借助原由年收入 30.02 亿元，去年同期持续增长 14.08%。分厂家看， 2022Q1 蜂蜜及深加工厂家借助年收入 22.07 亿元， 去年同期持续增长 4.16%，主要则有欧美厂家提价后对短期销量形成一定严重傲响。日本公司紧盯工业大客户，减轻应用技术服务于力度，微生物营养物质、植物营养物质等各个领域借助超过 20%的持续增长。制糖、包装、肉类、其他原由年收入分作 3.63、 1.07、 0.16、 3.09 亿元， 去年同期分别持续增长 160.76%、 8.85%、23.87%、17.96%。分渠道看，2022Q1 线下和线上渠道分别借助年收入 19.65、10.37 亿元，去年同期分别持续增长 18.32%、6.84%。分内陆地区看，2022Q1 欧美和欧美分别借助年收入 21.67、8.34 亿元，去年同期分别持续增长 13.23%、16.38%。日本公司充分发挥六个欧美事业部当地员工的作用，深度糅合各区域市场，积极对策俄乌紧张局势。2022Q1 日本公司该公司白莲增高 175 个至 20380 个，其中欧美、欧美分别增高 13、162 个。

物料高企毛利率承压，叠加费用率增高严重傲响盈余。2022Q1 日本公司毛利率去年同期急剧下降 6.56 个 pct 至 26.68%，主要则有：（1）焦油及主要物料成本增高；（2）当期毛利率更高的制糖的业务年收入占比增高轻微。2022Q1 日本公司销售、经营管理管理、技术开发、负债费用率去年同期分别+0.50、+0.23、+0.06、+0.72 个 pct 至 6.68%、3.21%、3.95%、0.99%。其中负债费用率增高主要则有利息费用、钱庄损失增高所致。综合来看，2022Q1 日本公司白莲利率去年同期急剧下降6.46 个 pct 至 10.45%。

赢利统计数据深入研究课题： 遭遇物料成本大幅高企的压力，日本公司及时变更市场策略，有计划书有步骤的变更厂家商品价格。 提价短期对日本公司厂家销量有一定负面严重傲响，随着接入逐步完成进食传导后严重傲响最大化西移动。同时下半年使用的焦油成本极低，对毛利率严重傲响较大，近期随着焦油成本逐步回落盈余下半年向好。 日本公司作为欧美蜂蜜龙头，份额下半年继续强化，同时欧美的业务快速扩张，积极对策俄乌局势，欧美年收入维持了更佳的持续增长21世纪。 我们原计划日本公司 2022-2024 年年收入分作 126.20、144.89、165.69 亿元，归母销售额分作 13.80、17.44、22.17 亿元，EPS 分作 1.66、2.09、2.66 元，也就是说 PE 为 24 倍、19 倍、15 倍，维持“买入”打分。

高风险提示意外事件： 世界性疫情反复及经济增速放缓；食品安全高风险；焦油商品价格不稳定性；出口处海运运费商品价格不稳定性

银行之五星统计数据中心根据近三年披露的研报统计数据计算，天风银行吴文德研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年统计数据深入研究课题准确度方差大幅提高94.81%，其统计数据深入研究课题2022年度归属销售额为赢利14.28亿，根据现价换算的统计数据深入研究课题PE为23.81。

当前赢利统计数据深入研究课题明细如下：

该股最近90天内总共22家行政部门给出打分，买入打分14家，增持打分8家；过去90天内行政部门目标均价为52.9。银行之五星估值深入研究课题工具标示出，安琪蜂蜜（600298）好日本公司打分为4五星，好商品价格打分为3五星，估值综合打分为3.5五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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