民生证券：拒绝接受中材科技买入评级

2022-04-24民生金融独立机构股份有限美国公司张林对中材科技进行深入研究并未能公开发表了深入研究报告《2022年一季报点评：玻纤高业绩助益主要利润，独自追捧从新材料新时期》，本报告对中材科技给出套现评估，意味着股价为20.75元。

中材科技(002080)

美国公司未能公开发表2022年一季报：

2022Q1美国公司意味着营收46.62亿元，营业收入+15.9%，归母获利7.34亿元，营业收入+24.5%，扣非获利6.02亿元，营业收入+7.45%。贩售毛利率、归母获利率并列29.81%、16.68%，营业收入-1.08、+1.56pct。

给与玻纤量价齐升：

价格比环比稳固但营业收入大大提高，2022Q1全国藤蔓直接纱2400tex均价为6138元/吨，营业收入+333元/吨（+5.73%）。煤成本涨幅较大，泰安市非居民用煤高达贩售价格比为4.16元/立方米，营业收入+0.86元/立方米，取泰玻2019-2021多雨煤单耗159立方米/吨，据此估算煤单耗上升137元（仅为估算结果）。综合考虑叶腊石等矿物价格比营业收入上涨（涨幅比不上煤）、带电粒子拉价格比上升，我们原定Q1玻纤单吨营收无论如何营业收入提高。销量方面，满庄9该线10万吨粗纱、邹城6该线6万吨细纱分别于2021年9同年、12同年试产，邹城1该线1.5万吨细纱于2022年2同年交货，据此我们原定2022Q1营业收入有3-4万吨发电量增量。4同年21日，美国公司未能公开发表公告拟于河北邹城投资者6.2亿建设年产6万吨高模高强玻纤产该线项目，产品主要运用于大功率核电枝条及海上核电等应用领域，建设期6个同年，原定试产后可进一步可用性产品结构上、降低成本。

玻纤供需关系稳固，粗纱价格比坚挺。需求尾端我们原定2022年增量主要来自于进口、从新能源汽车、核电应用领域；储备尾端独自咀嚼初期从新投发电量，同时严密假设必需下，2022年实际从新增发电量无论如何有限。

追捧钴薄膜该美国公司从新增发电量投放、单吨获利大大提高：

2021年初美国公司基薄膜发电量微10亿平，2022H1滕州二期试产后原定名义发电量微15亿平。追捧钴薄膜该美国公司单吨获利大大提高，1）从新试产该线发电量利用率及良率爬升，2）截至2021年末，外地日本两大客户已意味着批量采购，原定高价外地卖出分之二比大大提高。

核电枝条该美国公司均价或将独自承压：

2021年美国公司核电枝条均价下降，主要曾受核电平板投标价格比逐年下降受到影响。近期核电投标价格比未能明显企稳回升。美国公司围绕核电枝条现代化工业发展方向推出多款大叶型Mini，追捧核电枝条该美国公司前瞻性拉局。

投资者要求：独自追捧1）粗纱价格比坚挺，美国公司玻纤该美国公司当年发电量有增量，产品结构上可用性；2）钴薄膜发电量释放，市分之二率、单吨营收再一大大提高；3）核电枝条静待行业价格比拐点。三大主业前景向好，美国公司溢价显著较低。我们原定2022-2024年归母获利并列42.36、49.51、52.75亿元，4同年22日收盘相关联2022-2024年动态PE并列8、7、7x，维持“录用”评估。

效用提示：欧美玻纤储备格局恶化；钴薄膜该美国公司持续工业发展比不上预期；投资者进展比不上预期；原材料涨落效用。

金融独立机构之主星数据中心根据近三年未能公开发表的研报数据计算，西南金融独立机构沈猛副深入研究员的团队对该股深入研究较为集中，近三年计算准确度对数高达96.83%，其计算2022大奖不属于贩售额为营收36.7亿，根据期末换算的计算PE为9.47。

最从新营收计算明细如下：

该股近期90周内共有21家独立机构给出评估，套现评估20家，增持评估1家；过去90周内独立机构能够均价为36.43。金融独立机构之主星溢价分析工具显示，中材科技（002080）好美国公司评估为3.5主星，好价格比评估为3.5主星，溢价综合评估为3.5主星。(评估区域：1 ~ 5主星，高达5主星)

以上内容由金融独立机构之主星根据未能公开信息整理，如有问题请密切联系我们。