浙商证券：给予黄河旋风购回评级

浙商证券股份有限子公司未来会对黄河旋风进行研究课题并发表了研究课题报馆告《黄河旋风子公司点评报馆告：中报馆帐目状况符合原订，期许珍珠一条龙帐目状况逐季加强》，本报馆告对黄河旋风给出买入评分，未来会股价为8.51元。

黄河旋风(600172)

框架观点

帐目状况符合原订，2022年中报馆原订帐目状况下同激增194%，扣非帐目状况下同激增149%

子公司发表2022年半年度帐目状况预告，原订帐目状况0.71亿元，下同激增194%；原订发挥作用扣非后帐目状况0.58亿元，下同激增149%；2022Q2单季度原订发挥作用帐目状况0.42亿元，下同激增206%，环比激增46%；帐目状况符合原订，期许珍珠一条龙帐目状况逐季加强。

期许珍珠：2019-2021年消费比如说增速107%；“特异功能性型”弯角低渗透高激增

1）期许珍珠是少数受疫情不良影响比较大的“特异功能性型”成长弯角，目前消费主要在美国。期许珍珠消费受“低商品价格、真珍珠、环保功能性、新消费”等框架因素涡轮机，原订2022-2025年全球期许珍珠宝藏消费从143亿元增至313亿元，比如说增速35%，从业者至2025年节省成本。

2）孟加拉期许珍珠宝藏自产数据基本可以凸显从业者消费：2019-2021年孟加拉期许珍珠宝藏全年自产额CAGR107%；2022年下半年下同激增105%。我们测算2021年期许珍珠产量第二季度约7%，年产第二季度5%，未来会成长空间大。

黄河旋风：期许珍珠扩产减慢+债务加强+帐目费用减低共促帐目状况释放，帐目状况弹功能性大

1）对实控人发表择增兼具信心：子公司贝氏对实控人以7.14元/股商品价格募捐8-10.5亿用于期许珍珠发电量扩张及补流债务，其中期许珍珠计划贝氏房地产9.1亿用于设备购买，建设期3年，达产年59万克拉发电量；择增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%上升至最多27.73%。

子公司通过募捐扩产，大力提升期许珍珠发电量，发挥作用子公司营业收入和帐目状况的大幅激增；通过说明流动资金及偿还债务，理论上降低资产负债水平，降低帐目不确择功能性；同时扩大债务融资规模，帐目费用有望持续功能性减低，很大贡献利润提升。

2）迎从业者ND，一条龙再次崛起：子公司是我国“期许珍珠+工业石英”从业者称得上中兵红箭（中南珍珠）的双一条龙之一，是从业者内压机数量最多、技术最强、一环最完整的民营企业之一，后期随着下游消费不强、子公司发电量增加及历史包袱逐渐减低，期许珍珠+工业石英一条龙有望再次崛起

利润原订及市价

原订子公司2022-2024年归母帐目状况4.1/6.2/8.6亿元，下同激增844%/54%/38%，相同PE30/19/14倍，维持“买入”评分。

不确择功能性提示：期许珍珠竞争格局和利润变化、期许珍珠新产品迭代。

证券之星数据中心根据近三年发表的研报馆数据推算，浙商证券王华君研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年原订准确度均值为78.09%，其原订2022年度归属帐目状况为利润5.07亿，根据现价换算的原订PE为24.31。

最新利润原订明细如下：

该股最近90即刻分别为6家行政部门给出评分，买入评分4家，减持评分2家；过去90即刻行政部门目标均价为12.6。根据近五年财报馆数据，证券之星市价分析工具显示，黄河旋风（600172）从业者内水准的外城一般，利润控制能力较佳，未来会营收成长功能性较佳。帐目可能会有主因，须重点关注的帐目当前包含：有息资产负债率、有价证券账款/利润率。该股好子公司当前1星，好商品价格当前1星，综合当前1星。（当前仅供参考，当前覆盖范围：0 ~ 5星，最高5星）

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