高盛首次警告：美联储紧缩政策确实导致经济“硬着陆”

2025-09-27 12:16:30

原标题：德意志银行首次发信：财年紧缩税制可能引发农业“硬着陆”

；也：金十数据

星期四，德意志银行执行官农业学家来由•哈祖斯（Jan Hatzius）在一份篇文章《我们无需的放缓》（“The Slowdown That We Need”）的年度报告当中所述：

“1月末份澳大利亚社会保障年度报告当中所透露出的极其重要的数字并不是非农社会保障人数年中增长了46.7万，而是平均时薪年中增长了0.7%。”

他说明：

“以前2-3个季度，薪水的年化年中出生率已加速至6%。在以前3个月末、6个月末和12个月末当中，整体PCE通货膨胀率约为5%。这引致了一个问题，即我们是否是早就位处加班费-通货膨胀双螺旋里面，无需财年致力加息和金融机构状况大幅收窄来打破这种局面。”

上个月末，德意志银行还明知“近乎没有加班费-通货膨胀双螺旋回升的精神状态”，而现在，该行迫使宣称自己的正确疑。

现今，德意志银行宣称薪水价格双螺旋回升的可能性较大，通货膨胀预期接近失控：

“即使现今的薪水年中增长小幅度如我们所借此的从6%急剧下降到5%，举例生产率回升不将近2%，单位劳动力运输成本通货膨胀将将近为3%。如果上述情况年中回头，财年将难以达到2%的PCE通货膨胀最大限度。

这引致了一个风险，即财年官员决心看到的农业产出和社会保障年中增长将显现出超预期的放缓小幅度，农业人均将可能会将近长期趋势。”

哈祖斯宣称：

“盛行农业体加班费和通货膨胀担忧而会扩充，表明农业年中增长无需冷却，货币税制无需在蓬勃发展的现代期当中收窄。”

换言之，德意志银行害怕，财年的紧缩税制或将引致加班费和通货膨胀进一步扩充，进而使得年中增长放缓。那么，这对的产品意味著什么？

哈祖斯说明了道，他的整体的产品观点是“无风险资产现金流的增加、投资等级IG 和颇高收益HY信用利差的扩充，转换迄今的后疫情蓬勃发展上述情况，预计的产品的收益较低和潜在回撤小幅度较大”。

金融机构博客零对冲宣称，上述所有上述情况发生的前提都是在财年以某种方法借助于对接。问题在于，财年不曾借助于过对接，每一个紧缩周期都以巨变告终。

更是相比较的是，这一次，财年不仅决心通过加息来提振短期现金流，还决心通过致力缩表来推动现金流弧线变平直，从而使长期美债的抵押小幅度将近短期美债。反之，潜在的弧线倒挂将预示农业衰退的开始。

尽管德意志银行并无斥澳大利亚农业面临土崩瓦解，但哈祖斯在年度报告当中看来有所暗示，他说明：

“我们的基准计算仍然是，财年的超级紧缩税制将足以在下一代1-2年延缓农业年中增长，并将通货膨胀送至财年最大限度低水平。但如果澳大利亚的农业年中增长计算仍显著略低于德意志银行的预期（很低共识），那么硬着陆的风险而会回升。”