剥开千亿牡蛎

当下，大块的原则上盘并未抹杀。下文辨识，大块2020年盈余为704.81亿元，下同27.78亿元，2021年盈余为808亿元，下同却负债了5.24亿元；和泉率从23.9%增高了4.3个百分点至19.6%。

大块的盈余大头主要来自二手房和米利厄斯企业，盈利模式主要是房地产Corporation报价的抽佣以及应用软件服务费。2020年开始，大块的米利厄斯企业比重扳平强二手房企业，直到本年约达57.5%，米利厄斯报价助益利润率较低，这也是大块和泉增高的诱因之一。

页面来源：大块下文

房地产Corporation自立门户企业的创造力与房地产Corporation间隔以及管制政策高度共同点，管制层近两年大幅度放出基因表约达频谱。

本年当年，多地陆续披露二手房指导价，同时出现房贷管控情况，密集出台的管制政策让房地产Corporation报价美国市场进入了“冷静期”。据大块研究院原始数据，全当华北地区二手房报价规模在 4 季度上半年增高了43%，环比增高了21%。

而对于新鸿基开发商而言，似乎希望加速销售回款，但由于回血资金欠缺，往往亦会给房地产Corporation当间接地造就烂账甚至坏账高风险。

从修订本来看，大块2021上半年净资产所得账款额度从上上半年的131.84亿元减到93.25亿元，减值准备从11.22亿元提高至21.51亿元；米利厄斯回款周转天数从2020年的103天增高为2021年的97天。似乎是应将考虑了米利厄斯回款的稳定性。

3年底业绩明确指出亦招待会，被问及本年房地产Corporation的复苏渐进，大块本Corporation问到：一季度触底后，美国市场期待亦会循序回复，报价额股价二季度开始缩窄，恢复上半年放缓。

但除了房地产Corporation间隔外，从前又多了一个不确切状况——登革热。

大块才刚递交的下文上，高风险状况上端写到：

2022当年，广州出现一波因奥密克戎反转株招致的感染，为遏制其传播，已出台一系加限制及可避免措施。我们于广州的自立门户连锁店无限期关闭，等待亦然不确切的COVID-19登革热的拓展。

登革热中风正给大块应用软件上的房地产Corporation自立门户连锁店运行和访问造就巨大挑战，尽管大块的VR看房技术受制于产业领先发言权，但房地产Corporation报价的促已成还是欠缺不让两条路线下验房等环节。

早先本土登革热中风的广州和已成都，是本土较大的两个房地产Corporation美国市场，也大块的企业重心所在。2019-2021年，大块分别有35.1%、32.0%及33.2%的净盈利来自已成都和广州。

由此可见，本年对大块而言基本上看似理论上。

03丨何时能登岸

从前的大块，体幅度并未足够庞大。

据灼识建议报告，2021年当华北地区居住产业当中前五名Corporation的总报价额占有比约为14.6%，其当中大块以9.7%的美国市场份额排名第一。下文辨识，大块相互连接的连锁店超强过45000家，自立门户人数幅度超强40万，移动年底活用户超强3700万。

页面来源：大块下文

这个庞然大物从前漂洋过海转往二次上市，招致了业内外的赞许，也使关注它的人带上疑问：大块何时能登岸？

大块想尽办法登岸，就只能具备离开房地产Corporation当间接地这片印度洋也能适应环境的能力。因此，稳住原则上盘的同时，“纵深”则已成了它能否翻滚的决定性。

早在左晖亦然在任时，大块就推出了宜家电子商务“被窝家装”，其前身是万链装饰，最终万科抽身，这也预示着家装美国市场不易箝制。相关报告辨识，截至2021年，家装宜家美国市场积极组织者超强过10万家，但前五大解锁的累计市占有率还欠缺5%。

但大块基本上大幅度加码，本年4年底，大块以80亿已完已成了对家装宜家品牌圣乔治都家装的鲸吞，将企业扩张的石板重要tu图盈利囊下，截至本年底圣乔治都家装在全当华北地区31个小城镇拥有110余家连锁店。

业绩明确指出亦招待会，彭永东也问到，“大块家装企业并未意味着了从0到1，圣乔治都将让大块更快意味着从1到100的新兴产业复制。”足见其对新企业的态度与期待。

便看大块“纵深”当中的经营者企业，同样已被美国市场倡导解析是个微利分站。本年底，大块推出“大块租房”，大块的首个青年公寓项目在今当年落地于广州徐汇区，总体幅度约达2978套。

写道长租公寓，大家或许第一间隔时间亦会看看灵活、蛋黄，以及前两年幷滚滚的长租公寓美国市场。蛋黄“爆雷”后，灵活已视作了活下来的较大赢家，从前亲兄弟大块也在在积极参与进来，似乎是有进一步巩固美国市场发言权的用意，绝非房地产Corporation当间接地本身tu的就是规模优势。

值得注意的是，在大块最新公开的股权架构当中，已看不见正和、高瓴外资的身影，唯剩腾讯仍是大块较大的该机构股东，但大股东%-也从12.3%减到了10.8%。

两年东口在大块从前的一众知名投资方，从前常是并未悉数退场，对于“转往”后来的大块而言，接下来是许多学生亦或下陷，我们拭目以待。