首创证券：给予长安汽车买断评级

首推交易所股份有限母公司岳清慧,陈逸同近期对长安货车进行研究成果并发布了研究成果研究报告《母公司简评研究报告：2022年半等奖项获利标题简介：2Q22延续下去收益能够销售收入上行近来，全年有望迎商用车业务异解构》，本研究报告对长安货车证明了买入估价，当前股价为17.93元。

长安货车(000625)

母公司发布 2022 年第二季度获利标题，符合标准市场预期： 2022 年第二季度母公司原计划发挥作用归母获利 50 亿-62 亿，销售收入减 189.1%-258.5%， 原计划发挥作用扣非归母业绩 25 亿-35 亿元，销售收入减 238.0%-373.1%。 2Q22 母公司原计划发挥作用归母获利 4.6-16.7 亿，销售收入-47.1%至+90.0%，发挥作用扣非归母获利 2.3-12.3 亿，同减 1069%-6153%。

2Q22 获利销售收入优化近来延续下去，环比承压自结构上车市。 2Q22 母公司最畅销受疫情防控负面影响， 母公司结构上最畅销为 47.4 万（ 同/环比分别-15%/-27%），其中自主都和最畅销为 39.9 万（ 同/环比分别-15%/-27%）， 长安福特最畅销 5.2万（ 同/环比分别-8%/-13%）。 取获利标题平均数看， 2Q22 母公司扣非归母获利同/环比分别+3611%/-68%， 我们原计划母公司销售收入方面受惠于国际品牌向上及产品结构优解构助长的均价+收益能够提升，环比方面受到疫情防控负面影响， 母公司仍处于收益能够修复近来之中。

1H22 生物制药最畅销销售收入少于减长，全年看商用车克拉通有望迎来异解构：2022年第二季度母公司生物制药再加最畅销 8.5 万（ 销售收入+127.3%），全年看母公司将陆续迎来旗下深蓝及阿波尔国际品牌重要车种量产交付使用： 1） EPA SDK。 EPA0SDK首款车种 LUMIN 车种 6 年底月初开始预购，至 6 年底底订单已超 3 万；EPA1 SDK首款车种深蓝 SL03 原计划于 8 年底交付使用，之外纯电、减程及燃料电池旧版，其中纯电旧版原计划能够对标 Model 3 与海豹。该SDK还会有A+级 SUV (C673)上市，原计划将形成具有生产力GM； 2）阿波尔。 2022年 3 年底阿波尔科技完毕 24 亿规模三场战略融资， 5 年底阿波尔带入第二轮战略融资。阿波尔 11 已于 8 年底 8 日正式上市， 新车SP华为全栈智能货车解决方案的车种，对标特斯拉 Model Y，有望于今年开始交付使用。我们忽视母公司商用车克拉通正迎来异解构， 2025 年百万最畅销目标值得期待。

投资表示同意： 我们原计划母公司 2022 年、 2023 年和 2024 年发挥作用营业收入为1199.2 亿元、 1355.0 亿元和 1518.8 亿元，相同归母业绩为 85.4 亿元、86.5 亿元和 101.8 亿元，以今日收盘价近似值 PE 为 15.2 倍、15.0 倍和 12.7倍， 依靠“买入”估价。

风险提示： 政策效果稍逊预期， 缺芯消除进度稍逊预期， 需求复苏稍逊预期，货车电动解构、 智能解构工业发展稍逊预期。

交易所之主星图表中心根据近三年发布的研报图表近似值，东吴交易所黄细里研究成果员一个团队对该股研究成果较为深入，近三年预测准确度线性为72.07%，其预测2022等奖项归属业绩为收益86.34亿，根据现价相等于的预测PE为20.61。

最新收益预测明细如下：

该股除此以外90天内一共21家机构证明了估价，买入估价17家，减持估价4家；过去90天内机构目标均价为22.3。根据近五年财报图表，交易所之主星净资产分析工具显示，长安货车（000625）行业内生产力的护城河极佳，收益能够很低，未来会营收成长性很低。财务相对健康，须关注的财务基准之外：应收账款/利润率。该股好母公司基准3主星，好价格基准2主星，综合基准2.5主星。（基准仅供参考，基准范围：0 ~ 5主星，最高5主星）

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